GENERAL ELECTRIC, A BIGGER FRAUD THAN ENRON

2019年8月15日、マドフ事件(アメリカ最大のポンジスキーム)の告発者として知られるHarry Markopolosが「GEは380億＄の会計不正を行っている」と、175ページにわたるレポートで告発を行いました。GE側は「レポートは真実ではなく、株価操縦を目的としたものだ」として声明を出しています。

以下はMarkopolosによるレポートの概要の訳文です。誤訳等あるかもしれませんが自己責任でお願いします。随時更新（予定）

概要

　これは私の会計不正チームの、過去9年間における9つ目の保険不正事件であり、エンロンとワールドコムを合わせたよりも大きなものだ。実際、GEの380億＄の会計不正はGE時価総額の40%を超えており、エンロンやワールドコムの会計不正よりはるかに深刻だ。エンロンのCEOだったJeff Skillingは2001年8月14日に辞任し、エンロンは同年11月28日に格付を「ジャンク」へと下げられ、12月2日には破産保護を申請した。2002年3月11日、ワールドコムはSECから会計および役員への融資にかんする質問状を受領した。4月30日にはCEOのBernie Ebbersが会社から4億＄の個人融資を受けたとして辞任し、6月25日にはCFOのScotto Sullivanが解雇された。その後7月21日にワールドコムはチャプター11を提出している(※連邦破産法第11章。日本での民事再生に該当)。それから17年が経ったが、私たちはGEのような会計不正を長年懸念していた。このレポートを読めば、エンロンが行った会計トリックと同様の手法をGEが用いていることに気づくだろう。そのため私たちはこれを「GEnron」事件と呼ぶ。

　GEの不正を証明するため、私たちはGEを最大の取引相手とする8つの介護保険(LTC)取引を突き止めた。これらはおよそGE(※介護事業の)開示の95%以上を占めている。取引を行っている8つの保険会社が虚偽の財務諸表を提出したか、もしくはGEの財務諸表が虚偽なのだ。再保険契約から受ける損害を＄および％の両方で示す。そうすれば、どちらか真実を述べているか判断できるはずだ。

　私たちは8つの保険会社がそれぞれの州の保険委員会に提出した財務諸表にアクセスするため、National Association of Insurance Commissioners（NAIC）およびAM Best Databasesを使用した。これにより、指数関数的に増加する＄損失としてGEが被ることになる、LTC保険業界でも類を見ない巨大な損失率が隠蔽されていたことが分かった。最大の損失を抱えているGEの保険ユニットはERACで、その平均契約者の年齢は75歳だ。このユニットの損失は2017年下期-2019年上期にかけて150億＄にのぼり、GEは予想外の給付を行うハメになった。不幸にも、76-80歳の年齢層が急速に近づいており、LTCの実施は77%増加するだろう。そうなれば、GEの損失は数倍に膨れ上がる。GEの一部の再保険契約では、750%-1,000%(もしくはそれ以上)の損失が見込まれている。業界データによると、GEのLTC実施の約86％が先行しており、付随する損失は指数関数的かつ存続不可能な割合で増加している。

　GEが必要とする新たなLTC準備金290億＄の内、185億＄はただちに現金を必要とし、残りの105億＄については2021年の第1四半期までに、会計基準に基づいて計上が求められる。これらの損失は避けられないものであり、GEの貸借対照表や負債比率を破壊するだろう。さらには、財務制限条項(コベナンツ)にも抵触するおそれがある。残念ながら、GEはほとんどキャッシュを有しておらず、カンザス州保険局(KID)に150億＄の準備金増資を行う際は7年もの特別留保を要求する必要があった。それゆえ、GEが果たして185億＄もの準備金をキャッシュで準備できるかは疑わしい。2021年のGEのキャッシュフローがプラスであるとマネジメントが信じようとさせているが、それについてはさらに疑わしい。

　GEの現金状況は2018年の10-K報告書(※日本では有価証券報告書に相当)で開示されているよりもはるかに悪く、Baker-Hughes GE(BHGE)買収に関連する91億＄の会計不正を考慮すると、2018年のGEの営業活動によるキャッシュフローは4億95百万＄しかなく、運転資本は200億＄のマイナスとなる。計380億＄の会計不正を考慮してGEの負債資本比率を算出したところ3:1となったが、2019年第2四半期では17:1で開示されている(なんという違いだろうか)。

　私たちのチームは7か月にわたりGEの会計を分析してきたが、発見した380億＄の不正は氷山の一角に過ぎない。この金額はGEの時価総額の40%を超えるが、それでも私たちは全体の一部しか見つけることができなかった。もし読者が私たちと同じように会計分析を愛しているなら、このレポートが読むに値するべきものだと分かるはずだ。